核心观点:
   
2016年上半年,烟台冰轮实现营业收入1,330百万元,同比减少2.0%;归属于母公司股东的净利润为171百万元,同比减少19.1%,EPS为0.39元;公司扣非后的净利润为85百万元,同比增长约19倍(上年基数低)。
   
母公司费用控制良好:上半年母公司的营业收入为437百万元,较上年同期减少12.9%,而营业成本和三项费用降幅更为显著,经营性利润(不含投资收益)较上年同期增加16百万元。值得注意的是,2季度母公司冷链装备的订单有所好转,显示为母公司的预收款项有所增加。
   
核心子公司经营态势良好:冰轮香港上半年实现营业收入597百万元,净利润为29百万元。按照业绩承诺,冰轮香港2016-2017年的归母净利润分别不低于83、101百万元,基于其核心业务-顿汉布什的中央空调产品来自轨交、数据中心等的订单形势良好,2016年实现业绩承诺具有较高概率。
   
华源泰盟上半年实现营业收入196百万元,净利润17百万元。
   
投资收益有所增加:上半年公司按权益法确认的投资收益为16百万元,其中,来自烟台顿汉布什、烟台现代重工的投资收益均有所增加,而来自烟台荏原的投资收益有所减少。公司公告将烟台荏原40%股权进行挂牌转让。
   
盈利预测和投资建议:我们预计公司2016-2018年分别实现营业收入3,075、3,453和3,978百万元,EPS分别为0.657、0.560和0.613元。
   
公司受益于冷链行业发展,并且积极通过降本挖潜提升利润水平,结合业绩情况和估值水平,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。
   
风险提示:原材料价格大幅上涨导致利润率存在下滑的风险;由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动,进而影响公司产品需求的风险。