2016年前3季度,烟台冰轮实现营业收入2,129百万元,同比增长3.6%;归属于母公司股东的净利润为245百万元,同比减少1.1%,EPS为0.56元,扣非后的净利润为156百万元,较上年同期增长497.9%。其中,3季度单季度,公司实现营业收入799百万元,同比增长14.5%;归属于母公司股东的净利润为73百万元,同比增长107.3%,EPS为0.17元。
   
3季度收入加快,利润良好:今年以来,公司的营业收入呈现逐季好转的状态,16Q1收入同比减少9.5%,而16Q2、16Q3收入则分别同比增长4.5%、14.5%。这主要是公司的冷链设备上半年订单好转,带动3季度交付增加。公司16Q3单季度的毛利率为33.3%,高于16Q2的29.6%。
   
核心子公司经营态势良好:按照业绩承诺,冰轮香港2016-2017年的归母净利润分别不低于83、101百万元,基于其核心业务-顿汉布什的中央空调产品来自轨交、数据中心等的订单形势良好,2016年实现业绩承诺具有较高概率。公司在中报时公告将烟台荏原40%股权转让,而此次进一步梳理子公司和相关产业。10月24日,公司董事会通过决议,将控股子公司华源泰盟(公司持股60%)改制为股份有限公司,并申请在新三板挂牌。
   
盈利预测和投资建议:我们预计公司2016-2018年分别实现营业收入3,026、3,398和3,815百万元,EPS分别为0.751、0.648和0.714元。公司受益于冷链行业发展,并且积极通过降本挖潜提升利润水平,结合业绩情况和估值水平,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。
   
风险提示:原材料价格大幅上涨导致利润率存在下滑的风险;由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动,进而影响公司产品需求的风险。