三季报业绩大幅超出市场预期。
   
公司前三季度收入21.29亿/+3.62%,净利润2.45亿/-1%。扣非后净利润1.56亿,同比增长近5倍。毛利率30.69%,创历史高位。三项费用率20.67%,下降1.5个百分点。第三季度收入7.99亿/+14%,扣非后净利润7000万/+220%。
   
业绩增长的主要动力:轨交站台中央空调业务收入增长22%,利润增长90%。
   
冰轮香港业绩承诺8200万,截止第三季度已经完成80%以上,全年超出业绩承诺的概率很大。十三五期间轨道交通投资大幅增长,公司作为轨交站台中央空调的龙头,市场占有率超过70%,未来该业务弹性大且具有持续性。
   
本部制冷业务第三季度收入转正,同比增长10%,四季度收入将继续向上。
   
冷链物流市场需求回暖,4月以来公司冷链物流订单都实现快速增长,冷库订单执行周期大多在6~12个月,三季度还没有完全反映订单的增长,第四季度到明年上半年随着订单交付,公司冷链物流业务收入和业绩将持续向上!在冷链物流市场全面回暖的情况下,公司作为氨和二氧化碳制冷方案的国家标准的制定者,竞争优势明显,公司已经开始着手控制冷链物流的订单质量,经营思路已经从做大收入规模转变为实现有质量的发展。
   
公告控股子公司华源泰盟计划在新三板挂牌,理顺内部激励问题。
   
控股子公司挂牌是为了实现华源泰盟核心管理层和技术人员的激励问题。华源泰盟河北保定工厂今年底开始投产,销售平台也已经搭建完成,以华源泰盟为平台,热能业务将是公司中长期成长的重要动力。
   
上调盈利预测,维持买入评级。
   
鉴于公司在手订单状况,我们上调公司2016~2018年收入到31.6、37.8、45.5亿元,净利润调整为3.1、3、4亿元,PE为20、21和16倍。需要提醒的是,烟台荏原股权转让成交金额超过3亿,在今年或明年确认利润,都会对当年业绩产生很大影响,这块非经收益我们目前没有考虑在业绩中。我们预计2016年扣非后净利润超过2亿,同比增长100%,未来3年扣非业绩复合增速32%,半年合理市值80~100亿,对应合理股价为18.3~22.9元,维持买入评级。
   
风险提示:大型冷库和轨交订单确认周期较长。